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中信建投从工业增加值看未来优势行业

发布时间:2019-08-16 18:31:23

中信建投:从工业增加值看未来优势行业 2012-09-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

产能过剩系列研究当工业化进入中后期,投资增速下降,与固定资产投资相关的行业往往出现“产能过剩”。如果国家采用刺激经济的政策,产能过剩问题会进一步恶化。但与市场的理解不同,历史表明,虽然存在产能过剩,当一个经济体刚刚进入工业化中后期,其经济自身调整恢复的能力依然较强。从历史上看,这时出现的萧条不会超过两年。

中国即将进入“投资增速拐点”经历了 0年的高速发展,中国即将进入“投资增速拐点”。某些重化工业,产能难以调整。如果这些行业的需求增速低于预期,“产能过剩”就会出现。无论从逻辑出发,还是从经验出发,“收缩性”行业都更容易成为“产能过剩”行业。

未来哪些行业面临收缩?在中国未来扩张速度会低于GDP增速的行业包括:农林渔业、采掘业、食品饮料制造、纺织皮革业、造纸印刷业、非金属矿制品(除石油、煤炭)、建筑业、木制品、钢铁制造。从韩国、日本的经验看,投资增速拐点到来之初,化工行业、交运设备、机械制造不收缩。在进入工业化中后期,正是由于机械、化工等中游行业没有持续萎缩,才使经济具有较强的恢复能力。

各行业增加值增速的弹性韩国、日本数据表明,从80年到现在,金融服务、健康、娱乐、教育行业的三年复合增速几乎总大于GDP增速。与GDP同速的行业中,金属制品、交运设备的波动规律性不强,而化工行业增速的周期性波动规律很强。当周期从萧条转向繁荣时,化工行业是具有弹性的理想选择。对于收缩性行业,农林渔业、食品饮料制造、纺织皮革业、造纸印刷业无论从什么时间跨度看,其工业增加值增速总是低于GDP增速。非金属矿制品、建筑业在某些年可以跑赢GDP,这些行业在特定的时点上有配置价值。

增加值增速始终低于GDP增速的行业有时也有配置价值这种价值至少分三种:1、子行业增加值GDP占比在提高;2、科技进步淘汰落后产能; 、行业中的某类企业利润增速可能远高于行业平均水平。

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